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海通国际证券集团有限公司刘威,李智,庄怀超近期对扬农化工进行研究并发布了研究报告《2022年实现扣非净利润19.32亿元，同比增长69.92%，辽宁优创一期项目环评获批》，本报告对扬农化工给出增持评级，认为其目标价位为125.60元，当前股价为99.01元，预期上涨幅度为26.86%。

扬农化工(600486)
2022年，公司完成销售收入158.11亿元，同比增长33.52%；实现归属净利润17.94亿元，同比增长46.82%，扣非净利润19.32亿元，同比增长69.92%。收入增长系主要农药产品平均价格同比上涨，另一方面是优嘉三期全面达产，四期第一阶段项目相继投产，全年原药收入95亿元，同比增长35.13%，销量8.7万吨，同比增长1.42%。此外，2022年贸易业务销售同比增长62%，中国植保销售同比增长5%。
2022年盈利能力提升。2022年，公司综合毛利率25.68%，同比提升2.62个百分点，净利率11.36%，同比提升1个百分点。其中，原药毛利率31.53%，同比增加5.35个百分点，制剂毛利率47.06%，同比增加9.45个百分点，贸易业务毛利率5.91%，同比增加0.26个百分点。此外，全年管理费用率5.32%，同比增加0.37个百分点，主要是子公司预计土壤修复费用1.85亿元，资产减值损失1.68亿元，信用减值损失1亿元。
新项目新基地顺利推进。优嘉四期二阶段项目完成装置安装，具备试生产条件。辽宁优创项目实现重大突破，已完成项目选址和土地摘牌，一期产品清单通过审批。公司计划在葫芦岛投资42亿元，建设15650吨农药原药及7000吨农药中间体项目，包括年产1500吨咪草烟，200吨甲氧咪草烟，100吨甲基咪草烟，5000吨烯草酮，250吨烯禾啶，500吨莎稗磷，100吨啶菌恶唑，500吨吡氟酰草胺，500吨多效唑，3000吨功夫菊酯，2500吨氟唑菌酰羟胺，1500吨双酰胺类杀虫剂（1300吨氯虫苯甲酰胺和1500吨四氯虫酰胺），2000吨一氯吡啶，2000吨环己二酮，3000吨三氮唑等生产能力。
推出股权激励计划，获国资委批准。公司股权激励计划拟授予激励对象限制性股票350.88万股，占激励计划公告时公司股本总额（30,989.8907万股）的1.13%。首次授予的激励对象共计不超过228人，包括高管及业务骨干人员。三个解除限售期的业绩考核目标为：2023-2025年净资产收益率（ROE）分别不低于16.3%、16.3%、17.75%；以2021年为基准，2023-2025年扣非归母净利润复合增长率不低于15%。
盈利预测。产品价格与去年同期相比有所下降我们下调对于公司的业绩。我们预测公司23-25年净利润为19.46亿元（-15%）、21.78亿元（-12%）、23.61亿元（新增）。公司为农药龙头给予一定估值溢价，给予2023年20倍PE，合理目标价为125.60元（上次目标价为145.05元，对应2021年21倍PE，-13%），维持优于大市评级。
风险提示。产业政策变化；原材料价格波动；在建项目进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券陈俊杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.83亿，根据现价换算的预测PE为18.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为136.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，扬农化工（600486）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）